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通策医疗——二胎概念股深入分析

楼主:关于钱的事 时间:2020-10-18 16:25:18

主营业务为医疗服务的投资。公司公告:“20135月,公司与波恩合资的波恩生殖技术管理公司完成工商登记。该司从事辅助生殖医疗管理业务,提供与辅助生殖医疗业务有关的咨询服务。注册资本100万美元,由通策医疗全部负责以现金出资,占注册资本的70%。波恩公司以技术及管理服务出资,占30%。该司将率先在中国建立两个“旗帜”IVF中心(辅助生殖),中心将由波恩(中国)管理。波恩(英国)为拥有IVF(辅助生殖)国际领先技术的公司,其创始人为罗伯特·爱德华兹,英国生理学家,被誉为“试管婴儿之父”,获得2010年诺贝尔生理学或医学奖。 20136月,公司与重庆研究院签署《合作框架协议》,将合作成立重庆波恩生殖医院,公司占51%股权,双方合作期为15年; 201612月公告,公司拟定增募资14亿元计划全部用于投建“浙江存济妇女儿童医院”(总投资为17.2亿元),拟投建医院是一家以妇科肿瘤、孕产及生殖相关医疗服务为特色的综合医院。“

 通策医疗杜邦分析数据

通策医疗的净资产收益率非常显眼,六年间一直保持在两位数以上,但如果不仔细看,就不会发现它以极稳定的速度、和极缓慢的速率下跌。从2012年的20.04%下至至2016年的15.13%。如果只看净资产收益率的绝对值,这无疑是一只想让我们介入的股票。但看过经的销售净利率和总资产周转率,呈现双降局面,又让我们担心它会不会继续下跌,如表15.37

15.37  通策医疗杜邦分析数据

时间

销售净利率

总资产周转率

权益乘数

净资产收益率

2016

15.47%

68.35%

1.43

15.13%

2015       

16.25%

63.74%

1.58

16.32%

2014

18.84%

73.64%

1.16

16.03%

2013

21.6%

71.78%

1.14

17.73%

2012

24.01%

74.75%

1.12

20.04%

2011

22.15%

77.83%

1.13

19.5%

通策医疗的现金状况

经营现金流在增长,从净利润的数据来看,虽然销售净利率在下降,但净利润还保持着上涨,说明通策医疗的盈利能力还在持续,可能只是加速度变慢了,这需要我们后续用数字来证明。盈余现金保障倍数一直保持在1以上,并且非常稳定。我们在讲盈余现金保障数位的时候说过,并不是越高越好,而是在大于1的基础上,越稳定越好,如表15.38

15.38  通策医疗的各种现金流数据

时间

每股经营现金流

自由现金流

经营现金净额

净利润

盈余现金保障倍数

2016

0.5

0.16亿

1.61亿

1.36亿

1.18

2015

0.57

0.25亿

1.91亿

1.24亿

1.54

2014

0.8

0.4亿

1.29亿

1.1亿

1.17

2013

0.84

0.99亿

1.34亿

1亿

1.34

2012

0.7

-1.15亿

1.12亿

0.91亿

1.23

2011

0.53

0.65亿

0.85亿

0.7亿

1.21

通策医疗的稳定经营

如表15.39,通策医疗的净利润与营业收入的增长速率丝毫未见减弱。净利润的复合增长率为14.21%,营业收入的复合增长率为22.79%。分母上涨的速度超过了净利润的速度,导致了销售净利率的降低。可我们知道,如果盈利能力未发生变化,低利率必然导致高周转,为什么总资产周转率还在下降呢?

15.39  通策医疗的净利润与营业收入数据

时间

净利润

营业收入

销售净利率

2016

1.36亿

8.79亿

15.47%

2015

1.24亿

7.63亿

16.25%

2014

1.1亿

5.84亿

18.84%

2013

1亿

4.63亿

21.6%

2012

0.91亿

3.79亿

24.01%

2011

0.7亿

3.16亿

22.15%

总体来说,六年间总资产和净资产是一直在增加的。只是在2015年,通策医疗突然大幅举债,负债增加了3.31亿,同期净资产只增加了0.74亿,当年总资产上升了4.04亿。总资产增长的速度大于营业收入,所以导致了总资产周转率的下降。如果我们把时间倒退两年,会发现通策医疗的净资产和总资产上升的同时,负债虽然也在上升,但上涨的幅度很小。如果通策医疗一直按2014年以前的模式 发展,净资产收益率也会下降,因为它现在所处的境地是,净利润、营业收入、总资产都在不断的增长、但净利润的增速小于营业收入,营业收入的增速小于总资产。这种模式显示了通策医疗正处于平稳发展的周期中,如表15.40

15.40  通策医疗的负债、净资产与资产负债率数据

时间

负债

净资产

总资产

资产负债率

2016

3.87亿

8.99亿

12.86亿

30.12%

2015

4.38亿

7.6亿

11.97亿

32.81%

2014

1.07亿

6.86亿

7.93亿

13.46%

2013

0.81亿

5.64亿

6.45亿

12.58%

2012

0.52亿

4.54亿

5.07亿

10.33%

2011

0.47亿

3.59亿

4.06亿

11.55%

既然如此稳定,如果通策医疗在未来几年的经营策略没有变化的话,它的净资产收益率还会稳步下降,直至下降到一个稳定点。下降也好,稳定也好,至少现在的净资产收益始终保持在两位数以上,并且可见的未来几年,即便稳定下降,也不会下降太多。所以通策医疗可以伺机介入。

2010年至2016年每股收益分别为:0.31元、0.44元、0.57元、0.63元、0.69元、0.6元、0.42元。平均每股收益为0.52元,15倍平均市盈率价格为7.84元,与目前(2017717日)收盘价22.99元相差甚远,如果给它做一个回测,会发现用极简市盈率法根本无法买到它。

那么我们只能在股价大幅跌下跌时,盈利没有出现问题的情况下,逢低定投。2017年的中报在8月份便会公布,如果中报没问题,在股价从110.36元下跌至22.9元的背景下,可以逢低吸纳。



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