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【中信建投证券】每日精华推荐(2017.09.06)

楼主:中信建投证券研究 时间:2021-12-07 16:05:05


目录

1.【煤炭】9月月报:“煤焦钢”提价延续,动力煤止跌反弹,仍看好板块机会 

2.【医药】9月月报:全新视角,前瞻预判

3.【非银】大中型券商攻守兼备的品种

4.【社服】2017年中报总结:酒店板块表现抢眼,把握子行业龙头内生增长机会 

5.【宏观】海外经济观察:全球经济持续扩张 核爆如何搅动市场

6.【宏观】美国8月就业数据点评:就业收紧趋势未变 加息风险市场低估

7.【金工】衍生品周报:期现价差有所缩小,等待创业板低仓位信号(9月第1周)


1【煤炭】9月月报:“煤焦钢”提价延续,动力煤止跌反弹,仍看好板块机会

李俊松,S1440510120039

煤炭行业投资观点:8月,煤炭板块大幅上涨2.74%,领先沪深300指数0.49个百分点。动力煤方面,整体供给仍旧偏紧,目前现货价格已经反弹,我们判断至今年年底,动力煤价格仍旧会维持高位,结合供暖季之前先进产能会加快投放,预计下半年的动力煤高点会在650~680/吨区间。炼焦煤方面,正处于“金九银十”旺季,虽然受钢铁限产导致需求下降的影响,但还要看政策的执行力度,目前正处于炼焦煤补库期,预计下半年炼焦煤的价格也将维持高位,高点有可能达到或接近今年的历史高点1750/吨。政策和改革方面:;二是神华和国电合并获批准;三是发改委公布煤炭最高&最低库存制度征求稿;四是环保部印发“2+26”城市污染防治方案;五是山西国改公布21项重点工作。后期投资观点:股票方面,中国神华复牌,神华集团与国电重组后的国家能源投资集团总资产达1.8万亿元,成为仅次于中石油、国家电网和中石化的中国第四大能源央企。本周煤炭、钢铁、有色等周期股涨幅居前,焦炭股也继续强势表现。目前时点,继续维持推荐:神火股份(煤铝双驱动,目前铝价年化对应PE不足10倍,诉讼若能解决后续对公司持续利好);潞安环能、西山煤电、恒源煤电(炼焦煤提价,估值修复仍有空间,前两者且有山西国改);山煤国际(山西国改,资产剥离);陕西煤业(业绩扎实,今年接近100亿利润,估值不足10倍);兖州煤业(先进产能投产、海外并购及定增)。此外,继续关注焦炭板块,推荐陕西黑猫,美锦能源,山西焦化。

 

煤炭价格:

 

煤种价格以涨为主。8月底,秦港山西产Q5500报价620/吨,跌幅2.36%,但开始反弹;京唐港主焦煤1550/吨,涨幅9.93%;晋城无烟中块车板价1000/吨,涨幅7.53%;长治喷吹煤992//吨,涨幅23.69%。;NEWC动力煤98.56美元/吨,涨幅2.4%

 

煤炭供需: 

 

7月全国产量2.94亿吨,同比上涨8.5%。煤炭进口量1946万吨,同比下跌8.3%,环比下跌9.9%。煤炭出口量48万吨,同比上涨108.7%,环比下跌34.2%7月份火电发电量4334亿千瓦时,同比上涨10.5%,全社会用电量6072亿千瓦时,同比上涨9.94%

 

煤炭库存及物流:

 

8月底秦港库存总量556万吨,环比上涨2.68%。终端库存,六大电厂煤炭库存量1139.47万吨,环比下跌6.24%。秦港至上海海运费34.5/吨,环比下跌14%


2【医药】9月月报:全新视角,前瞻预判

贺菊颖,S1440517050001

国家层面:公立医院改革又一顶层设计出台,医保、两票制稳步推进

 

2017725日,,在完善医院管理制度、建立健全医院治理体系和加强医院党政建设三大方面全面部署20项改革任务。本次《指导意见》是现代医院管理制度建设的顶层设计,在公立医院改革中的管理体制改革部分起到“架梁立柱”的作用,我们认为将对医院精细化和专业化管理产生积极影响。

本月,医保、两票制方面无重大政策出台,看点在地方。

 

地方层面:医保调整任重道远,医改、两票制稳步推进

 

Ø公立医院改革:9月底大限临近,8月三省一市全面推开。甘肃省、河北省、辽宁省和重庆市全面推开公立医院改革,全面取消药品加成(中药饮片除外);

 

Ø医保目录调整:任重道远。1、各地医保调整动态:11省公布医保目录调整方案(含征求意见稿),12省公布执行国家目录通知。大部分地区还未出台调整方案,因此先转发和执行新版国家目录,后期仍将继续启动调整工作。我们预计,未来半年到一年将是地方目录调整和执行的高潮。2、大家关心的谈判目录执行情况:①对于未接受国家医保谈判价格的品种,除山西、内蒙、新疆及海南(征求意见稿)外,大部分地区倾向于维持原状(即原来在省目录的继续保留,不在省目录的不再新增);②各地报销比例不一:个别地区有明确标准,部分地区分类管理(靶向药物或肿瘤药报销比例较低,其他品种比例稍高,比如福建),也有部分地区由各地市制定报销标准。3、支付标准建立仍在探索中。

 

Ø两票制:政策方面,内蒙古自治区加入原有的东三省“两票制”联盟,未来“三省一区”“两票制”政策趋同,云南省印发云南省公立医疗机构药品采购“两票制”实施方案;执行方面,截止92日共有9个省份的“两票制”政策落地执行,其中山西和浙江是8月份新增的两个省份

 

本月重要政策跟踪梳理

 

2016年卫生统计公报出台,民营医院相比公立医院仍处弱势地位,但发展迅速,二级医院床位数增长相比其他等级医院较慢,中医服务得到快速发展;②北京医改历时4月有余,最新数据出炉,成效初显,药占比明显下降。

 

风险分析

 

公立医院改革进度、地方两票制推进速度、地方医保目录调整进度、医保支付方式改革进度低于预期。


3【非银】大中型券商攻守兼备的品种 

赵莎莎,S1440517070001


截止上周末,所有上市券商公布完2017年上半年业绩。从我们统计的27家上市券商经营数据整体来看,其营收与净利润同比降幅都低于行业。分业务来看,经纪业务佣金率降幅低于行业;首发与债承规模同比增速好于行业,增发稍弱于行业;集合资管增速略低于行业,定增略好于行业;信用业务中两融规模与去年基本持平,股票质押式回购增速明显高于行业。综上,我们认为上市券商业绩表现整体优于行业。从ROE的角度进一步判断,多数大型综合类券商表现更佳。因此,我们认为大中型券商应该是“结构化行情+周期股行情+价值投资”下必配的优选品种,建议投资者适时介入。


风险提示:

 

1.经济下行,投融资需求放缓;

2.资金面流动性紧缩;

3.,投资热情回落。


4【社服】2017年中报总结:酒店板块表现抢眼,把握子行业龙头内生增长机会 

林寰宇,S1440516070002

上半年旅游行业总体增长,国内游增速靓丽。

 

2017年上半年,国内旅游人数25.37亿人次,比上年同期增长13.5%,国内旅游收入2.17万亿元,增长15.8%入境旅游人数6950万人次,比上年同期增长2.4%;中国公民出境旅游人数6203万人次,比上年同期增长5.1%

 

上半年旅游板块收入增长33%,归母净利润增长39%

 

受益于酒店行业、免税行业和出境游行业几大龙头公司收入和业绩表现靓丽,旅游板块收入和业绩增速进一步加快,2017年上半年旅游板块营业收入520.60亿元,同比增长32.82%,归母净利润40.46亿元,同比增长38.57%。从二季度单季角度看,旅游板块营业收入为278.63亿元,同比增长30.41%;归属母公司股东的净利润为24.49亿元,同比增长49.06%

 

子板块分化:酒店板块维持高景气度

 

从营业收入增速看,酒店(47.02%)>旅游综合(34.05%)>景区(8.26%)>餐饮(5.67%);从净利润增速看,酒店(149.35%)>旅游综合(39.36%)>景区(10.94%)>餐饮(-2.77%)。营业收入和净利润的增速表现一致。酒店板块的营收和净利润高速增长,主要受益于首旅酒店和锦江股份并购并表数据不一致带来的增长,同时消费升级下中高端酒店业绩爆发和经济型酒店复苏。从毛利率看,酒店(89.72%)>景区(53.78%)>餐饮(52.89%)>旅游综合(24.03%)。从净利率看,景区(23.09%)>旅游综合(8.06%)>餐饮(6.87%)>酒店(5.63%)

 

投资建议:

 

1、关注景气度较好的子板块,受益于中端酒店将持续增长,经济型酒店企稳复苏,重点布局首旅酒店、锦江股份;免税行业持续增长,重点布局中国国旅

 

2、随着行业景气度的回升,建议投资者布局出境游龙头凯撒旅游、众信旅游

 

3、关注内生增长强劲、外部环境持续改善,同时有外延发展的景区龙头宋城演艺、黄山旅游

 

4、旅游企业国企占比较高,随着最近中国移动、国电电力、中国神华等大型国企改革落地,旅游企业改革有望加速,关注曲江文旅、西安旅游、西安饮食、云南旅游、丽江旅游、岭南控股。


5宏观】海外经济观察:全球经济持续扩张 核爆如何搅动市场 

黄文涛,S1440510120015

事件追踪:朝鲜在3日进行第六次核试验,成功引爆氢弹一枚,威力达10万吨TNT当量,可搭载于洲际弹道导弹上,并实现了100%国产化,表示着朝鲜核技术取得重要突破。朝鲜核爆成功后,引起了国际社会的强烈谴责。但鉴于朝鲜对韩国与日本构成的军事威胁,朝鲜半岛短期内发生战事仍是小概率事件。美日韩双方后续可能继续通过军事演习向朝鲜施压,未来实施对朝石油禁运、限制纺织产品出口及禁止接受朝鲜劳工等也可能是未来潜在的制裁措施。但美国可能对朝持续加大震慑力度,并将对朝制裁范围扩大。因此,未来朝鲜半岛局势可能会进一步趋紧。这对于避险资产黄金、日元等仍将起到一定的支撑作用。

 

上周三特朗普在密苏里州发表了关于启动税改的演讲,他列举了此前税改框架中的改革原则,希望通过简化税制,降低个人所得税和企业所得税,减轻中产阶级家庭税负,创造就业岗位并促进海外利润回流;并表示美国经济要想达到和超过3%的水平,需要通过税改的支持。但本次讲话特朗普并未提到更多关于税改方案的增量信息。尽管在周四美国财长努钦的讲话中提到了美国政府将在9月底前公布“详细”的税改方案,并预计将在年底前提交给特朗普签署,但其最终落地的时点仍存不确定性。

 

上周,美联储官员讲话相对较少,但欧洲央行委员则对于缩减QE以及欧元汇率则传递出了混乱的信号,预计欧洲央行在9月会议上不会宣布缩减QE的规模。

 

经济观察:美国——非农就业略低于预期,ISM制造业PMI6年新高;日本——零售销售回暖,工业产出不及预期;欧元区——通胀略超预期,失业率维持低位;英国——消费者信心指数回升,制造业PMI超预期。

 

市场走势:股市:美股集体收涨 港股高位震荡。债市:德美国债收益率继续低位震荡。汇市:美元指数震荡反弹,加拿大加息预期走高提振加元。商品:油价震荡走低,金价大幅反弹。

 

本周关注:本周欧洲央行将召开9月会议,尽管近期欧央行近期释放的信号混乱,但总体看,欧央行对于政策调整仍然谨慎,可能仅会更新对于增长与通胀的评估,大概率上会继续保留如果需要可能加码QE的前瞻指引,而缩减QE的决定可能推迟到十月甚至更晚进行;而会后的新闻发布会上,德拉吉是否会如7月会议以及JH会议上对欧元走势三缄其口,也同样值得我们关注。


6【宏观】美国8月就业数据点评:就业收紧趋势未变 加息风险市场低估

黄文涛,S1440510120015

美国8月新增非农就业人数降至15.6万人,低于预期的18万人,但这受到了政府部门就业下滑9000人的干扰,而私人部门就业新增就业与预期差别不大。在接近充分就业的背景下,这一人数足以满足劳动力市场扩张需求,并且就业结构也有所改善,制造业新增3.6万人,创下了2012年以来的新高反映制造业当前的短周期扩张态势仍在延续。8月失业率上升0.1%4.4%,高于预期4.3%,劳动参与率维持在62.9%;主动退职率由上月的10.9%上行至11.3%,广义的U6失业率维持在8.6%,与上月持平。从整体上看,美国劳动力市场维持收紧的趋势。

 

8月时薪环比上升0.1%,低于预期的0.2%,而时薪同比增速维持在2.5%。具体来看,导致8月薪资环比不及预期主要是受到了制造业工资增速不及预期的拖累,但这与制造业就业人数扩张形成了显著背离。8月时薪增速的放缓,也增加了市场对于通胀的担忧,显示在劳动生产率维持较低增速的背景下,美国通胀短期内可能难以出现大幅提升。但鉴于美国国内产出缺口仍然为负,我们预计随着需求的持续扩张,通胀在中期仍有望实现2%的通胀目标。

 

结合近期整体的经济数据看,美国经济当前上行的动能仍然充足,劳动力市场复苏的整体趋势并未改变。我们认为,本次非农数据的信息并未改变美联储的货币政策路径,通胀在中期向2%的目标靠拢的路径仍未改变,而在近期美股不断创下新高、长端利率大幅下行、美元指数低位震荡的背景下,金融条件的宽松已经部分抵消了美联储货币政策收紧的效果,给未来增加了风险,这已成为美联储在制定货币政策时的重要考虑因素。因此,在目前9月宣布缩表已是大概率事件的背景下,如果其未来对金融市场的冲击有限,那么美联储仍然有相当大的可能在年内进行第三次加息,而市场目前对这一风险似乎有所低估。


7金工】衍生品周报:期现价差有所缩小,等待创业板低仓位信号(9月第1周) 

丁鲁明,S1440515020001

市场回顾和观点

 

沪深300指数上周小幅上涨,涨跌幅为0.92%

 

沪深300指数上周小幅上涨,涨跌幅为0.92%。期货方面,根据收盘价计算,近月、次月、下季、隔季合约的涨跌幅分别为1.13%1.17%1.42%1.54%。近月、次月、下季和隔季合约的收盘价期现价差分别为7.26-3.34-19.54-49.34点。从期货市场表现和价差的期限结构来看,多数合约的期现价差有所缩小。

 

根据中信一级行业分类,上周各板块涨跌不一

 

中信一级行业分类,上周各板块涨跌不一。行业方面,煤炭、钢铁和有色金属领涨,国防军工、家电和银行领跌。个股方面,中信证券、华泰证券和广发证券对指数的正向贡献度最高,招商银行、工商银行和中国建筑对指数的负向贡献度最高

 

人声鼎沸日,获利离场时!

 

上周市场惯性反弹后构筑头部形态,符合此前预期,中小创维持相对强势也与上周预判一致,次新板块一枝独秀更是配得上我们自88日以来的最强烈推荐评级,目前模型显示次新板块仍在看多。基本面上,中报披露完毕,主板二季报盈利增速11%,与我们8月上旬周观点中上修后的二季报增速预期11%完全一致(此前预测值为429日一季报后给出的8%增速),三季报主板盈利预测也仅维持在11%的持平水平,四季报增速预测继续下滑至8%,已发布完毕的主板二季报兑现了我们此前一直在独立提示的企业盈利风险,二季报相对于15%的一季报增速的确是显著下行的,从理性估值角度分析,短期基本面下行而估值上行到历史正偏离极限位置,后续进一步上涨空间有限而潜在估值修复的调整空间却是可观,主板指数当前短期潜在涨幅已远低于潜在调整风险,理性资金左侧离场将是稳妥选择;技术面上,上周二主板触发中期看空信号,源于市场本轮新高下的机构资金流出状态的持续,是为中期调整开始的信号,类似今年3月底4月初,就此建议主板维持上周二重新开始的低仓位状态不变,9月宏观经济仍在下行周期中;创业板择时观点:技术面上,上周二收盘同步给出中期反弹结束信号,当前的市场走势无非是对最终高点的时间的确认,伴随市场的下一次调整将有更强级别的顶背离信号触发,因此虽然短期建议维持上周四后的中等仓位,但下周仍将再现低仓位看空信号,敬请留意具体信号点的周中发布,次新板块目前仍在最后的看多状态,风格建议维持代表中小盘的创业板相对主板占优不变;本周行业热点:钢铁、电子元器件、计算机。


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