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期货稳赢十年赚四十倍,他复合收益率超股神巴菲特谈系统交易

楼主:投资交易大师 时间:2021-11-23 15:58:27

交易认知自我,投资改变生活。

吕峰:南华投资总经理,多年来形成成熟的交易体系——自适应量化主动对冲型策略,交易以系统量化为基本逻辑,趋势交易,从零一年至今个人账户收益超过了40倍。本金以下的绝对回撤率不超过17%,做到了连续、稳定的收益,年度复合收益率为50%左右。


吕峰实录:

先讲一下我个人的从业经历,我今年43岁,93年入的行,在金马期货公司。这一家公司是90年代初的大公司。那个时候还有另外几家大的公司,但是由于前期行业或者管理上面的一些问题,这些公司在97、98年间相继破产的破产、停业的停业。如今的永安,当年它的名字是叫金安。实际上,金安也算是已经倒闭了。我也是98年的时候离开了金马期货公司,在金马的时候主要还是做跟市场有关的经纪业务。虽然说也做过高管,但还是跟市场打交道。98年以后我开始从事个人投资交易,开始的几年是不成功的,不过有一个好处就是在期货公司待的时间长一点,看到了客户的亏损比较多一点,所以心里有警戒感和对市场的敬畏感。发现客户的亏损,一个共性的原因就是因为死不平仓,不肯认错。所以说在交易上风险意识就相对比较高。我开始做交易1998-2000年,这一段期间是不成功的。但是我从来没有被任何期货公司追加过保证金。因为有些人说,不爆过仓的交易者,不会是成功的交易者。从这个意义上讲,那我有可能不算是成功的,因为我从来没有被爆过仓。由于风险意识比较强,也没有被追加过保证金。到了2000年以后,我开始进入系统化交易,有朋友和高手的帮助,有量化投资的一些思路,自己也有兴趣,所以慢慢的就开始涉及系统化交易这个体系,大概03年以后就开始实现稳定的收益一直到现在。


对期货市场如何看待,这个问题是见仁见智的。如果是从业人员,就会把期货市场看成是他的饭碗。经营管理层也是把市场看成他的职务。那我们各位,应该怎么去看待这个期货市场呢?我认为期货交易是一场长跑,应该合理地分配体力,应该有节奏的慢慢跑,跑得太快未必是一件好事情,有可能你跑不到终点。我们的目的不一定要做“期货交易”这场长跑马拉松的冠军,但一定要跑到终点,这是我个人的信念。我理解的期货市场就是一个博弈的地方。这是一个负零和市场,本质意义上它就像一个赌场,因为赢钱的人必然是从输钱的人手上赢来的钱。资金是互相流动的,所以说博弈之道、生存之道主要还是靠技术、靠一个合理的观念和一个可持续发展的体系,这些才是重中之重。

大家都是投资者,我想我讲的东西也是一些很简单常识性的东西。不见得有什么新奇的地方,可能大家耳熟能详也都听到过。我的观念有两个:第一个,市场包含一切;第二个,交易应基于对策。下面我一个个逐条解释给大家听。

市场包含一切也就是说价格包含了一切。我做交易是单纯的观察价格这一面,不去探究价格形成的基本面因素,而只是单纯的关注价格的走势。因为我的理解是价格的生成已经把市场所有的要素都涵盖进去了。它背后体现出来的就是市场基本面的因素,所以说关注价格比较容易使交易有入手点。可以把复杂的问题简单化。你去探究基本面的话事情就会变得复杂化,有可能会导致你无从下手,所以我只关注价格本身的变化,这是一点。第二点是交易应该基于对策,这个是相对于预测而言的。怎么说呢,我觉得期货交易如果是通过预测的办法去分析和思考问题的话,意义不大。为什么呢?其实大家去想一想,交易无非两种形态,上涨或者下跌,中间是振荡。振荡是不亏不赢。你任何人不管是哪个行业的人,他都有五成几率是做对的。所以说预测从这个方面来说意义不大。而且期货市场是有杠杆的,对于投资者的资金要求相当高的,仓位持有时间也相当之高。这个跟股票不一样,股票你买过来之后就可以扔在那里,可以持有很长的时间。期货是不一样的,如果说你稍有不慎,那你有可能被追加保证金甚至爆仓被清洗出局。所以基于预测的交易它有很明显的错误在里面。一般预测它是经过分析得出的,分析研判之后往往会产生一种信心,从做交易这个角度来讲信心未必是一件好事情。为什么那么多人不能再发生亏损的第一时间离场呢?其实信心在起作用。这个信心就是根据分析研判和预测而来的。它跟及时止损的逻辑是不相符合的。良好的思维方式不是基于预测而是应该基于对策。市场走到哪里,在哪里出现了某种情况然后我相对应地做出某种调节和反应。我去预测市场,今天有可能会涨我去采取买进的态度,今天有可能会跌,我去采取卖出的态度。这样的话你的系统和交易规则很难明确和体现出来。所以说寻找对策的过程就是慢慢地导入了寻找交易系统的过程。理性的态度是必须的,一个好的交易体系,最大最大的好处是情绪的影响被缩小。因为你的体系和目的明确了,相对来说负面作用会小很多。大家都知道如果情绪掺杂在交易当中,它对交易的影响是很厉害的,一个人夹杂着狂喜、愤怒或者热衷于某一件事情的时候,带着很激动的情绪去做交易的话,我觉得效果应该不会太好。交易应该以一种包容的态度和平和的心态去对待,这样才会得出一种比较客观的对策。


那么如何建立一个良好的交易体系和交易策略呢?可以通过大量的历史数据得来,现在计算机很发达,历史数据的检测和获得比较容易。其实有志于这一行的人,可以通过历史数据获得正向系统的一个佐证。这里也有一个很大的争议,就是有关于市场变化的问题。我们行业里面有一种看法叫市场是不断变化的,这个市场在不断的演变。我个人认为市场局部的变化是有的,但是市场宏观的结构是不大会变化的。虽然现在计算机技术很发达,大量的程序化交易、量化交易和高频交易都被投入到市场当中,但是它仅仅改变了市场的微观结构,而且这种改变无非是把这种节奏加快而已。因为我们不要忽略整个市场交易的主体是由人来组成的,人类从历史发展的角度来说他的人性是不变的,人类对于金钱的态度永远是不变的,他总是贪婪的。对于金钱的患得患失之间,他有一种恐惧感,这种感觉我觉得也不大会变化。除非我们的交易主体彻底改变了,变成了另一类的生物,那个时候市场的宏观结构才会变化。现在的计算机技术就算在发达,大家也不要忘记它的背后有一个人在操纵,只要是人在控制机器,那么这个市场的结构是不会变的,因为机器也逃不出人性对它的控制。这就是我对历史的一种看法。所以,历史会一再重演。

刚刚讲了一些宏观上面的东西,接下来我讲我体系的一些重要组成部分,这里面有两个重要的组成部分。第一部分就是趋势交易,第二部分叫组合投资。所谓趋势交易就是价格以趋势的方式演变,我们都是知道这个市场是有趋势的,只是这个趋势什么时候产生我们不得而知。我们透过对价格的不断跟踪,用支付成本不断尝试的办法去追踪中级以上的趋势,当趋势发生以后,我的交易系统会去跟随这个趋势,最长的单子我拿过6个月,就是说整个中级趋势我都要把它给拿住。追逐整个市场中级以上的趋势,它主要的设计方式就在这里。我觉得大家应该看过投资方面的书,不知道大家能否回忆起分析市场分析的三个基本原则,第一价格包含一切,也就是我说的是市场包含一切。第二价格以趋势的方式演变,就是承认市场有趋势。第三就是历史会一再重演。各种历史数据和历史图形它在未来的时空当中都是不断变化的。因为数据和图形它背后都是人性的反应,人性的根本理论上是不会有变化的,所以历史也会一而再,再而三的重演。这三个基本原则就是技术分析的大前提,而我也把它们包容在我的体系当中。所以说我的体系是有生命力的,而且也有重要的支点。


第二个接下来讲体系当中的重要组成部分就是组合投资。这个概念是对所有的品种一视同仁不加区分,只要它是交易中的品种。对我而言任何品种没有亲疏远近,它们只是一个符号。不管各个品种之间波动大小与否,我都没有偏爱或歧视过。我顺带回答一些刚才所提过的问题就是小品种如何去把握它,我想只要你对所有的品种一视同仁的话就会有所发现,有时候行情的整个波动并不是很高。趋势交易就会碰到很大困难,而我有一次赚得最好的是小麦。强麦是很小的品种,一般投资者都会选择忽略。但是恰恰强麦那次出现了一波很像样的中期向下的趋势,只不过很多人不关注。如果说你是一个组合投资者。你是一个策略化交易员,你本身就是有一部分资金分在强麦当中的话,那你必然要去关注。你主观性随意性地去挑选品种,我觉得判断的成分很大,而判断多了就会出现问题。判断是一个双刃剑,一旦错了有可能就会对你造成不可估量的伤害。组合投资有一个重要的好处就是在趋势不明朗的时候各个品种之间它有一种局部的不同向的运动。那么在趋势不明朗的时候我的持仓有可能会出现几个空头或者几个多头的状态,这样对于整个的权益起伏它会起很大的作用。接下来我有可能在系统弱点上讲到这个问题。

我的交易系统整体结构是基于类海龟的体系,在海龟体系的基础上做出了一些调整。这十年中,市场发生了很大的变化,这种变化是必然的,有牛市必然有熊市,有一三五,也会有ABC,会有各种不同的市场形态。我们没有调整大的框架体系,但细节上的指标变得更加紧凑。

 

2000年左右,我的交易系统初具成形,资金成长一路来都是比较顺利的。但在2010年后,整个市场陷入了无序的整理状态,账户也处于盘整状态。我们也在思考:一是如何控制回撤,二是如何规避无序的资金走势。

 

随着年龄的增加,我对市场的理解也更加透彻。原先是用一个指标做交易,止损止盈的宽容度比较大,也就是回撤会比较大,最不利的就是盘整时期,若经历几年盘整期,资金的回撤会更加显著。针对这种情况,在这两年我做了一些修正,把指标的宽容度设置得小了一些,对市场的跟随性更强。今年上半年所有的期货品种也是处于无序整理的状态,但我们的系统表现较好,最起码守住了回撤。做交易最重要的一点就是守住回撤,保住本金,若回撤过大,执行也将变得困难。没有执行,再好的交易系统都是一纸空谈。人不是机器,也不会像机器一样忠实地执行,在金钱面前,贪婪和恐惧都将被放大,也就无法很好地执行。假设你上半年的回撤达到50%,那你下半年就无法按照原先既有的仓位进入。

 

作为系统化交易者,一定要控制回撤。缩小了指标的宽容度后,从现阶段看是成功的。系统的调整要跟随市场的发展相适应。

一直坚持系统化交易的核心原因是什么?

 

这是因为对市场的理解,理解后会有信念,盈利后会产生信仰。中国历史上一直就“知难行易”和“知易行难”这对哲学命题而争论不休,我认为王阳明给出了很好的解答,他提出了“知行合一”。

 

我坚持下来就是因为理解,当对整个市场框架的理解达到一定程度后,对自己的系统进行充分的评估,反复研究有无瓶颈,有无短板,有无导致覆灭的可能性。对系统就是要研究最痛处,对不利的地方进行逐条分析,直到没有什么大问题,这个过程就是时间上的问题。理念是容易坚持的,核心就是信念和信仰,这是对市场认知的整体观问题。

这十年虽获得了超40倍的收益,从现在回头看,这个业绩超越了我原先的预估,十年获得40倍的收益相当于一年复利44%,但是理论上可以做得更好。

 

2010年到2014年期间,其实每年都有行情,而资金曲线出现了震荡,一是因为指标宽容度过大;二是执行力有瑕疵,我的执行力也只达到七成的水平。从细节上看,业绩还是有提升的空间。

 

坦率地说,我对收益率没有预期,因为我们这种交易方式就是靠天吃饭。但从历史规律角度看,市场每年几乎都会有一波行情。运动和静止是不停运动轮换的,这是事物发展的规律。只要能够保持良好的整体观和执行力,就会有正向收益,但具体收益有多少我不做预估。

我的系统最适合的当然是趋势型行情,趋势型交易者所有的交易累积都是为了趋势做准备,所有一切的付出都是为了等待和迎接趋势,不管是上涨趋势,还是下跌趋势,只要你坚持在盘中,一定会有所盈利。

 

可以这样说,只要你在盘整期少亏或者不亏,就等于是赚钱,因为我们是用时间来换空间。市场一定会出现趋势,无非是在哪一个点出现,但是没有人知道这个时间点,所以我们就要用试错的方式去等待,在控制成本的基础上不断地去尝试,这也是我交易体系的核心理念。

 
 

我的第一个系统运行了八年的时间,经历的时间算是比较长了,牛市、熊市和平淡的市场,基本上都经历过。那么现在来看看这个收益自己觉得还是可以的。当然权益的比较是没有意义的,强中更有强中手,肯定有人做的比我更好的。系统运行了八年时间基本上能够实现顺利过渡,实现正向收益。系统当中的第二个特点就是系统当中所有的东西都是量化的。我把所有的交易要素都做成了量化,开仓、平仓、止盈、仓位。我把这些步骤全都规则化,明确只要在满足了它的条件之后,它只要对症下药就行了。这个好处可以防止情绪对你的负面作用,让你可以有条不紊的在这个复杂的市场当中运作。持续的坚持运作是一件很有意义的事情。

第三个我这个交易系统的冲击成本不高,所谓冲击成本是指自身开仓和平仓对价格的影响。我做的是一个长时间结构的交易,一般最短交易时间都是在20天以上,所以它对价格的点位没有那么多的讲究。账户早个10分钟或者多少时间入场都是无所谓的。价格选择的余地比较大一地,适合的是比较大的资金,而且不存在什么资金瓶颈。对于交易规则比如双向收交易手续费这种也不敏感。交易次数少,容错性好,宽度也比较大一点,不需要经常去变化。

第四个是隐含风险相对小一点。因为业绩的取得不是靠仓位来获得的,我们现在回溯发现的平均使用率也只有30%。头寸规模不是很大,这样必然会使风险相对降低。其实风险防控真的没有什么很好的办法,只要你的头寸小一点,这是最基本的办法。系统的理念经过这么多年也验证了,它必然能捕捉到中级以上的行情。因为它本身设计的意义就是为了追逐市场中级以上的趋势行情,没有趋势的行情就麻烦一点。

每个系统都有弱点,因为从来就不存在完美无缺的系统。我想这里有经验的投资者已经看出来了,做趋势做得很爽,那么振荡期肯定很难做。趋势系统化交易面临的最大的难题就是振荡市。这也是我们行业里面面临的最大挑战。振荡行情,就是所谓的平淡市,是怎么处理的。坦率地跟大家讲,市场一旦进入振荡,我这个系统就会不断的支付成本来回止损。而且从时间角度来讲,亏的时间肯定大于盈利的时间,就是说愉快的盈利时间相对就会变的短暂,而痛苦的亏损时间则会加长,大多数时间都是在煎熬当中度过。世界上有没有完美无缺的系统?我们都知道没有。现在的一些设计者的想法是把趋势和振荡分开,趋势就采取追市的办法持仓不动。而振荡市就低买高抛,两个阶段全部赚钱。追求优化再优化,试图做到完美,我觉得这是不可能的事情。如果这两种形态你能够区分,然后分别用不同的交易系统来赚钱,那你肯定是一台印钞机。因为你是稳赚的,所以你的钱会越滚越大。通过区分两种行情来赚取两个时期的钱,那你的资金累计的幅度肯定比国家银行的都要大。慢慢地会超过美联储,比一些国际大公司都要大。因为复利是很厉害的,50%的复利十年是57倍,你再小的资金只要找到这种完美的印钞机那么你会变成这个世界上最富有的一个人,所以世界上不存在完美的东西。如果说你想用多种参数优化系统,那首先会导致连续性不一致,A阶段你用这个参数,B阶段你使用另一个参数。你这个系统就不是一个量化交易的思路了。这个就是一个选择性、判断性的交易,这样又会导致你无所适从。量化交易最重要的一点就是找到正向系统之后连续做,保持它的一致性。你该付出的成本还是要付出,要认知到没有完美的系统。


那么我刚才讲过的组合投资的重要性在刚才的振荡市当中就完全的显现出来了。这个系统的弱点认知到了以后,就能提前做很多防控的措施。所以就有了一个良好的结果:我这么多年做下来从来没有超过20%的回撤,最大的一笔回撤也只有17.5%。就是因为做了良好的风险防控。这里保证它的有两点,第一资金使用率始终保持在30%左右。第二交易的时候是不加仓的,请大家听清楚我的交易是不加仓交易。不像某些交易员喜欢在逐步点位上破位以后再加仓。为了保持安全性和稳定性是不加仓的。第三个是组合投资,它完全能在振荡市当中起到防范风险的作用。振荡市的时候商品的局部不同向运动最为鲜明。其实系统性风险发生的时候,一般就商品而言基本上同涨同跌。但是在振荡期各个品种之间各有千秋。比如前年的时候棉花突然拉出一波行情,其它品种则没有什么行情。所以说多品种组合能够起到降低风险的作用,只有稳定了你才会有信心继续做交易。量化交易执行力是很大的关键,如果你不稳定,长期处于一种波动很大的状态,那么肯定做不好交易。我们公司的规定是亏损20%就要停盘。20%对于我们任何交易员都是一个挑战,如果达到了这个止损位,那么我个人觉得他就不是一个合格的交易员。


最后跟大家讲一下有关于执行的问题,坦率地讲这么多年坐下来完全执行的就我自己而言我也做不到,因为我也是人,会受到情绪影响。交易是很困难的,我的执行度在7成以上,但是像我提到的这个交易系统,基本上只要执行度在6成以上,就可以盈利。7成基本上可以获得比较满意的收益,做到100%对人的要求是很高很高的。特别是在连续亏损了五把之后,你下的第六笔单子就没有那么一致了。就我个人而言现在也只能做到7成的执行力。如果说境界高一点话,那自己还有提升的空间。今天我所做的有关于趋势交易、量化交易的分享就到此为止。希望对大家有所帮助。







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